9月18日，国家（jiā）发（fā）改委网站挂出了《关于（yú）深化混合所有制改革试（shì）点（diǎn）若干（gàn）政策的意见》，文件形（xíng）成日期为去（qù）年11月底，由八（bā）个部委联合制定，今（jīn）日公开后引起了广泛关注。

在9个方面的具体意见中，最引人（rén）关注是，第五（wǔ）条（tiáo）关于集团（tuán）公司层面开（kāi）展混合所有制改革。

文（wén）件提出（chū），要积（jī）极探索中央（yāng）企业集团公司层面（miàn）开展混合所（suǒ）有制改革的可行路径，国务（wù）院国资委审核（hé）中央企业（yè）申（shēn）请改革试（shì）点的方（fāng）案，按（àn）程（chéng）序（xù）报国务院批准后开展试

点，鼓励探索（suǒ）解决集团层面混合所（suǒ）有制改革后国有股由谁持有等（děng）现实问（wèn）题的可行路（lù）径（jìng）。积（jī）极支持各地省属国（guó）有（yǒu）企（qǐ）业集（jí）团公司开展混合（hé）所有（yǒu）制改革。

结合最近国（guó）资委推动的（de）“双百行动”来看，混合所有制（zhì）改革将使得国企改革由点向面全面铺开。目（mù）前，入选企业名单全（quán）部确定，有近400家企业入围，其中中央子（zǐ）

企业有（yǒu）200余（yú）家（jiā），地方国企近（jìn）200家。国务院国资（zī）委要求入选企业于9月底（dǐ）前上报各自综合改革方案（àn）。

此外，就在5天前（qián）的9月13日，中共中央办公厅、国务院办公（gōng）厅（tīng）印发（fā）了《关于（yú）加（jiā）强国有（yǒu）企业资产负债约束的指导意见（jiàn）》，对（duì）国有企业降杠杆（gǎn）提出（chū）了（le）总体要（yào）求，明确

要（yào）求国（guó）有企业平均资（zī）产负债率到2020年（nián）年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债（zhài）率应基本保持在同行业同规（guī）模企（qǐ）业的平均水平。

显然，随着深化混合所（suǒ）有制改革试点的（de）加快推进，在中央企业集团公司层面开展的（de）股权多元化案例将逐渐（jiàn）增（zēng）多，央企的资产负债表质量也（yě）将进一步改善。根据国

资委的数据，2017年底，央企平均资产负债（zhài）率为66.3%，比2016年度下降了0.4个百（bǎi）分点（diǎn），负债总额36.1万亿元。

探索央企集（jí）团公司层（céng）面开展混（hún）合（hé）所有制改革（gé）

9月18日，国家发展和改革（gé）委员会网站（zhàn）挂出了《关于深（shēn）化混合所有（yǒu）制（zhì）改革试点若干政策的意见》，文件形（xíng）成日期为去年（nián）11月底（dǐ），由八个部委联合制定，今日公开

后引起了广泛关注。

在意见内容中（zhōng），对于（yú）国有资产定价机制、职（zhí）工劳（láo）动关（guān）系、土地（dì）处（chù）置和变更登记（jì）、员工持股、集团（tuán）公司层面开展混合所有制改革、试点联动、财税支持（chí）政策、工资

总额管理制度等9个方面做出了（le）具（jù）体部署。

其中最引人关（guān）注是，第五条（tiáo）关于集（jí）团公司（sī）层面开展混合（hé）所有制改革。文件提出，要积极探索中央企业集团公司层面开（kāi）展（zhǎn）混合所有制改革的（de）可行路径（jìng），国务院国资

委审核中（zhōng）央企（qǐ）业申请改革试点的方案，按（àn）程序报国务院批（pī）准后开展（zhǎn）试点，鼓（gǔ）励探索解决集团层面混（hún）合所（suǒ）有制改革后国有股由谁持（chí）有等现实问题的可行路径。积极

支持各地省属国有企业集团公司开展混合所有（yǒu）制改革。

其实，早在2017年1月12日召开的中央（yāng）企业、地方国（guó）资委负责人会议上，国务院国资（zī）委主（zhǔ）任肖（xiāo）亚庆就表（biǎo）示，力（lì）求（qiú）包（bāo）括集团层面在内的混合所有制改革有所突破，

在电力、石油、天（tiān）然气、铁路、民航、电（diàn）信（xìn）、军工等（děng）领域（yù）迈出（chū）实质性步伐，抓好10家中央企（qǐ）业子（zǐ）企业混（hún）合所有（yǒu）制员工持（chí）股试点。

2018年两会期间，国资委主（zhǔ）任（rèn）肖（xiāo）亚庆表示，目前在集团层面试点的要向各层次子（zǐ）企业延伸，目（mù）前二（èr）级、三级（jí）子企业试点的要提升到集团层面。推动央企（qǐ）集（jí）团层面

和专业化战略重组。目前，一家央企多个专业、一（yī）个（gè）专业多家央企的（de）情况，不利于效率提升，要通过重组（zǔ）推动解决这个问题。对已重组（zǔ）的企业，要（yào）更关注从（cóng）“物

理整合”到“化学反应”。

“双（shuāng）百行动”即（jí）将（jiāng）全面铺开股市融（róng）资

今年，国资（zī）委推出（chū）“双百行动”，将（jiāng）单项试点向承担多项改革任务的（de）综合（hé）改革推进（jìn）。今年1—7月，中央企业及央企控股上市公司利用股票市场实施（shī）增发（fā）、资产重

组18项（xiàng），融资618.78亿元，注（zhù）入资产476.39亿元（yuán）。

7月26日，国务院国有企业改（gǎi）革领导小（xiǎo）组第一次会议（yì）在北京召开。就在会（huì）议之前，国务院国企（qǐ）改革领导小组办公室前正（zhèng）式印（yìn）发《国企改革（gé）“双百行动”工作方

案》。

中共（gòng）中（zhōng）央政治（zhì）局（jú）委员、国务院（yuàn）副（fù）总理、国务（wù）院国有企业改革领导小组组长刘鹤在国企改革（gé）第一次会议上讲话：

改革（gé）国（guó）有（yǒu）资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推（tuī）进（jìn）混合所有制（zhì）改革，加快中央企业布（bù）局优化和（hé）结构（gòu）调整，加快形（xíng）成有效制衡的（de）公司法人（rén）治（zhì）理结构和灵活高效的

市场化经营机（jī）制，推（tuī）进信息公开打造“阳（yáng）光（guāng）央企”，打（dǎ）好防范化解重大风险攻（gōng）坚战，加强党的建设和反腐（fǔ）败工作。

此前，国资委的统计（jì）数据，中央企（qǐ）业所属企业中，超（chāo）2/3的企业实现了国有（yǒu）资本和社会（huì）资本（běn）在（zài）产权层（céng）面的混合。前两批（pī）试点企（qǐ）业持续推进实施方案落地（dì），近期中航

工业、中国（guó）黄（huáng）金、中粮集团所属试点企业分别（bié）完成引（yǐn）入战略投资者、股份（fèn）制（zhì）改制、重组上市工作。第（dì）三（sān）批试点企业的混改（gǎi）实（shí）施方案也陆续获批。

但是，“双百行（háng）动”的推（tuī）动，将使得混改范围进（jìn）一步扩大。目（mù）前，入选企业（yè）名单全部（bù）确定，有近400家企业入围，其中中（zhōng）央子（zǐ）企（qǐ）业（yè）有200余（yú）家，地方国（guó）企近200

家。国务院国资委要求入选企业于9月底前上报各自综（zōng）合改革方（fāng）案（àn）。显然（rán），“双百行动”将使得国企改革（gé）由点向面全面铺开。

9月12日，国务院（yuàn）国有企业（yè）改革（gé）领导小组（zǔ）办公（gōng）室在杭（háng）州海康威视公司召开科技型“双百企（qǐ）业”现（xiàn）场交流会（huì）。

国务院国（guó）有企业改革领导小组办公室（shì）副主任、国资委副主任翁（wēng）杰明（míng）在会（huì）议上（shàng）指出：

要学习对标先进企业（yè），复（fù）制推广（guǎng）优秀企业的（de）经验和（hé）做法。在创新驱（qū）动（dòng）方面，坚（jiān）持聚焦（jiāo）主（zhǔ）业搞创新、构建（jiàn）支持创新的组织体系，形（xíng）成（chéng）全员（yuán）创新的组织文化（huà），夯实持

续创新的深（shēn）厚基础。在市场导（dǎo）向方面，构建（jiàn）市（shì）场化（huà）的公司治理结构，推（tuī）行市场化的用工制度，建（jiàn）立市（shì）场化的激励（lì）约（yuē）束（shù）机制。在人才兴企方面（miàn），把人才驱动融入（rù）企

业战略，大（dà）力引进（jìn）各（gè）类优秀人才（cái），系统（tǒng）完善各（gè）类人才（cái）培养体系，充（chōng）分用（yòng）好各（gè）类人才。在党（dǎng）建引领方（fāng）面，把党的领（lǐng）导融入公（gōng）司治（zhì）理结构（gòu）之（zhī）中，充分发挥党（dǎng）委（wěi）领导作

用，充（chōng）分发挥党员先锋（fēng）模范（fàn）作用（yòng）。

引入（rù）民资股权央企负债率将进一步下降

值得注意的是（shì），在国家发改委网站正（zhèng）式公布《关（guān）于深化混合所有制改革试点若干（gàn）政策的（de）意见》之前，9月13日，中共中央办（bàn）公厅、国务院办公厅印发了《关于加强（qiáng）

国（guó）有企业资（zī）产负债（zhài）约束（shù）的指（zhǐ）导意见》。

这个文（wén）件，对国有企业降杠杆提出了总体要（yào）求，明确要求国（guó）有企业（yè）平均资（zī）产负（fù）债率（lǜ）到2020年（nián）年末比2017年年末降低2个百分（fèn）点左（zuǒ）右，之后国有企业资产负债率应

基（jī）本（běn）保持在（zài）同行（háng）业同规模（mó）企（qǐ）业的平均水（shuǐ）平。

那降负（fù）债率有哪些手（shǒu）段呢？常见的（de）有（yǒu）以（yǐ）下几种：

1、出表型（xíng）ABS

2、债转股

3、混合所有（yǒu）制

4、可（kě）转（zhuǎn）债

5、永续债

6、员工持股等（děng）

混（hún）合所（suǒ）有制（zhì），顾（gù）名思义（yì），通过引入社会（huì）资本，在（zài）总债务不变的情况下，做大净资产，从而达到去杠杆的目的，比（bǐ）如之前的（de）联通混改等等。混改和（hé）职（zhí）工持股计划，

都是通过（guò）新引入新的股东来实现降（jiàng）负债率，且操（cāo）作难度略（luè）低（dī）。

8月29日，国资委主任肖亚（yà）庆在《求是》发表文章表（biǎo）示，要积极推进股权多元化和混（hún）合所有（yǒu）制改革，把引进各类资本和转换（huàn）经营机（jī）制有机（jī）结合起来，积极探索有别

于国有独（dú）资公司的治理机制和监管模式。完善长（zhǎng）效激励约束机制，建立（lì）健全与选（xuǎn）任方式相匹（pǐ）配、与企业功能性（xìng）质相（xiàng）适应、与经营业绩相挂钩（gōu）的差异化薪酬分配（pèi）制

度，调动国有企（qǐ）业（yè）各类人才（cái）干事创业的积极性、主动（dòng）性（xìng）、创造性（xìng）。

9月18日，国家发改（gǎi）委发布深化混合所有制改（gǎi）革试点若干政策的（de）意见，要（yào）求探索（suǒ）中央企业集团公司层面开展（zhǎn）混合所有制改革的可行（háng）路径。国务院国资委审核中央企（qǐ）

业（yè）申请改革试（shì）点的方案，按程序报国（guó）务院批准（zhǔn）后开展试点，鼓励探索（suǒ）解决集团层面混合所有制改（gǎi）革后国有股由谁持有等现实问题的可（kě）行路（lù）径。积极（jí）支持各地省属

国（guó）有（yǒu）企业集（jí）团公司（sī）开（kāi）展（zhǎn）混合所有制（zhì）改革（gé）。

从上述文件精神结合来看，未来央企通过混合所有制改革的（de）推进，负（fù）债表有望（wàng）进（jìn）一步降（jiàng）低。根据（jù）国资（zī）委的数据，2017年底（dǐ），央企平均资（zī）产负债率（lǜ）为66.3%，比（bǐ）20

16年度下降了0.4个百分点，负债总额36.1万亿元（yuán）。