股权投资后评价是加（jiā）强国有资（zī）本投资监管，提（tí）高投（tóu）资决策水平，实现（xiàn）理想投（tóu）资效（xiào）益（yì）的关键（jiàn）管理环节；评价成果是国有企业未来投资（zī）规划制定、项目审批、资金安排、项目管理（lǐ）的重要参考依据。但是长期以（yǐ）来，国有（yǒu）企（qǐ）业股权投资后评价工作的开展（zhǎn）对后评价体制机制（zhì）、评价内容框（kuàng）架、评价指标、评价（jià）结果应用等（děng）几个问题的认识（shí）不（bú）够全面。因此，在（zài）总结股权投资后评价工（gōng）作特点的基（jī）础上，合理（lǐ）构（gòu）建股权投资后评（píng）价指标体系并进一（yī）步有效应用具有十分重要的现（xiàn）实（shí）意义和（hé）实（shí）践价值。

一（yī） 股权投资后评价（jià）的特点

       2005 年（nián），国务院国资委印发《中央企业固定资产投资项目后评价（jià）工作指（zhǐ）南》，对中央企业固（gù）定资产投资项（xiàng）目的后（hòu）评价工作进行指导规范。但是对比而言，股权投资相（xiàng）对于固定资（zī）产投资（zī）在投资目的（de）、投资方式、决策程序、风险（xiǎn）管控方式、综合效益评（píng）价等方面都（dōu）有不同，不能完全照（zhào）搬现有的国有固（gù）定（dìng）资产投（tóu）资后评价理（lǐ）论方（fāng）法和指导性文件，需要在评价内容、评价方（fāng）法及评（píng）价（jià）指标体（tǐ）系等方面结合股权投资的特殊（shū）性（xìng）和业务特点总（zǒng）结归纳，并正确理解股（gǔ）权投（tóu）资（zī）后评价的评价重点和结果运（yùn）用。

1. 战略性。国（guó）有（yǒu）企业股权投资是（shì）将创新资（zī）本转化为科技成（chéng）果，从而培育（yù）创新企业实现升（shēng）级（jí）产业结构的重要方式（shì）；是优化企业经营体制机制，激（jī）活改革发展潜能（néng）做大国有资（zī）产产业规模实现国有资产保值（zhí）增值的主要抓手。股权（quán）投资后（hòu）评价（jià）要体现股权投资（zī）发挥（huī）的“战略性”关键效能（néng）作用，注重短期评价与中长期评（píng）价相结合，在关注企业经（jīng）营发展的同时（shí），侧（cè）重（chóng）于集团公（gōng）司的（de）战略协同效应、经（jīng）济溢出效应。

2. 动态（tài）性。股权投资后（hòu）评价不局限于（yú）某个特（tè）定（dìng）的（de）股权投资项目，需要更多地结合所处（chù）的行业、选择的对标企业、内外部环（huán）境的动态变化等方面进行综合分析，在评价时既要有反当（dāng）前（qián）企业经营发展（zhǎn）的静态指标（biāo），又要有能（néng）反映企（qǐ）业发展竞争（zhēng）力（lì）变化趋势的动（dòng）态指标（biāo）。在评价（jià）企业与（yǔ）行业对标企业（yè）或竞（jìng）争对手间的（de）优势转化（huà）或劣势弥补（bǔ）情况（kuàng）时，要整体（tǐ）综合评价股权投资（zī）核心竞争力的价（jià）值贡献。

3. 全面性（xìng）。股（gǔ）权投资（zī）后评（píng）价覆盖投资决策、整合实施、投后管理（lǐ）、未（wèi）来（lái）可持续发展全流程，涉及决策、管理、风险管控、资本运营、技（jì）术创新、价值发现等多个能力（lì）评价。股权投资后（hòu）评（píng）价是综合全面因素（sù）的结果，将更好地指导企业深（shēn）挖（wā）潜能（néng）从而（ér）提质增效。

4. 可量化性。股权投资后评价指标选择应该遵循（xún）“可量化尽量化，定量（liàng）为主定性（xìng）为辅（fǔ）”的（de）原则，为更好地体（tǐ）现评价结果，也为被（bèi）评价单（dān）位更好（hǎo）地理解评价（jià）结果，运用评价结果持续（xù）改进工作，指标选取量度（dù）和计（jì）算方法（fǎ）应（yīng）尽（jìn）量一致统一（yī），各（gè）指标尽量（liàng）简单明了、便（biàn）于收集，各指标可操作性（xìng）和可比（bǐ）性要突出。

5. 反馈性。股权投资后评（píng）价（jià）的目（mù）的是利用（yòng）反（fǎn）馈信息复盘（pán）推演，总结经验教训（xùn），提出（chū）预防和纠（jiū）正措施，并（bìng）予以（yǐ）推广应（yīng）用，提高项目决策与管理水平（píng），提高投资效益（yì）。

二 股权（quán）投资后（hòu）评（píng）价（jià）指标体系构建

       股（gǔ）权（quán）投资后评价指标体系的构建，笔（bǐ）者建（jiàn）议分（fèn）为决策与实施、投后管理、综合效益、可持续性发展 4 个评价维度。决策与实施评价（jià）重点关注投前（qián）决策与交易阶（jiē）段，投后管理评价重点关（guān）注公司治（zhì）理阶（jiē）段，综合效益（yì）评价是对目前企业（yè）经营效益（yì）的总（zǒng）结，可持续发展评价（jià）体现未（wèi）来（lái）经营发展的核心竞争力与抗风险能力。

（一（yī））决策与实施评价

       决（jué）策（cè）与实施评价重点评价决策程序、投资执行、管（guǎn）理整合三（sān）方面。决（jué）策程序主要（yào）审核评价股权投（tóu）资计划、尽职调查、立项、投资可行性研（yán）究方（fāng）案、审批等（děng）各个环节的合规问（wèn）题，是否按照“三重一大（dà）”决策（cè）制度等有关规定（dìng）履（lǚ）行决策，可（kě）行性研究方案等（děng）申（shēn）报材料是否全面考虑了国（guó）家（jiā）政策（cè）、公司（sī）战略、合理回报、风险防范等综（zōng）合因素。投资执（zhí）行主要审核评价投资执行过程中是否遵循投资决策意见，合理合法（fǎ）安排（pái）交易协议方案、设计公司治理结（jié）构，按计（jì）划完成（chéng）出资，维护（hù）国有股权权益（yì）。管理整合主要审核评价国（guó）有股权派出人员履职到位及（jí）时（shí）情况（kuàng），过渡期内（nèi）做好整（zhěng）合衔接的情况。

（二）投后管理评价

       投后管理评价（jià）是对企业生产（chǎn）经营管理的综合评价，包括但不限于战略管理、发（fā）展（zhǎn）创新（xīn）、经（jīng）营决策、风险（xiǎn）控制、基础管理（lǐ）、人力（lì）资源等管理方面（miàn），主要评价战略规划执行定力、投资决策能力、风险防范控制力（lì）、科研创新活力、人才育成实力等（děng）方面。

（三）综合效益评价

       根（gēn）据股权（quán）投资决策经（jīng）济效益和社会效益预期目标，经济效益（yì）评价主（zhǔ）要对投资后主要年（nián）度经济指（zhǐ）标进（jìn）行对比分析，评价分析经济效益指标偏差情况及其原因，对市（shì）场行业发展预期情况、经济效益（yì）预期目标是否需要进一步优化调整提出意见建议（yì）。社会效益评价（jià）主要体现在社会（huì）环境、自（zì）然环（huán）境与精神文（wén）化等方面的社会贡献，是对经济效益评价的一个（gè）补充。

（四）可（kě）持续性发展（zhǎn）评（píng）价

       可持续性发展评（píng）价是指（zhǐ）对股权投资未来既（jì）定（dìng）目标（biāo）是否能（néng）够按期实现，并产生理想的投资（zī）效益（yì）进行的评价。可持续性发展评（píng）价主要包技术、资源（yuán）与管理几个（gè）因素。技术（shù）因素从技术人员（yuán）、科研投入、产品（pǐn）更新评价技术竞争力，资源（yuán）因素考虑企业的行业周期（qī）与供（gòng）需关系等评（píng）价企业产业（yè）发展前景，管理（lǐ）因（yīn）素从企业（yè）核心管理实（shí）力评（píng）价企业发展战略（luè）实现（xiàn）能力。

三（sān） 股（gǔ）权（quán）投资（zī）后评价指标体系的应用

（一）指标权重设置

       股权投（tóu）资后评价评价指标的（de）权（quán）重（chóng）设置无（wú）法用同一个指标权重标（biāo）准（zhǔn）衡量所有项目。在实际操（cāo）作中（zhōng），各级指标（biāo）的权重需根据（jù）实际情况（kuàng）确定。由于后评（píng）价类别（bié）不同，本文涉及的评价指标体系（xì）仅为共（gòng）性评价指（zhǐ）标（biāo）体系，个（gè）性（xìng）指（zhǐ）标体系需要在运营考核、主管部门诉求、项目实际特点等因（yīn）素统筹确（què）定。从企业（yè）生命周期角度讲（jiǎng），初创期、成长期（qī）、成熟期企业评价侧重点不同，初创期（qī）侧（cè）重于评价（jià）其管理和技术指（zhǐ）标，关注新产品（pǐn）未来（lái）市场（chǎng）转化的可能性和团队的企业家精神；成长期侧重（chóng）于评价经济效益指标的动（dòng）态趋势，关注企业成长的（de）速（sù）度与质量；成熟期侧重于评价风险防控与可（kě）持续发（fā）展指（zhǐ）标，关注企业未来维护（hù）现（xiàn）有市场并进一步转型升级发展的实（shí）力。从企业行业类型角度讲，科技型企业侧重科技（jì）创新（xīn）指标，关注（zhù）科技成果转化的能力（lì）；传（chuán）统（tǒng）制造（zào）企业关注（zhù）经济效（xiào）益中（zhōng）的成本控制指（zhǐ）标，关注成本费用优势。从投资控制（zhì）程（chéng）度角度讲，控股企业侧重投（tóu）后（hòu）管（guǎn）理的（de）规范性，关注企业管理整合的实现程度；参股企业侧重投（tóu）资收（shōu）益，关注（zhù）投资（zī）回收速（sù）度。

（二）指标评价方法

1. 对比分析法。对比（bǐ）分析法是投资后评价的主要方法之一，包（bāo）括前后、横向、有无对比法。前后对比法是指将后（hòu）评价时（shí）实（shí）际结果及预（yù）测（cè）效果同（tóng）决（jué）策（cè）效益等进行对比，确（què）定是否达到（dào）原（yuán）定指标，并分析变化原因（yīn），提出解决问题的措施、建议。横（héng）向（xiàng）对比法（fǎ）是与国内外同类企业（yè）进（jìn）行比较，通过技术、产品、管理、效益（yì）等方（fāng）面的分析，评价实际竞争能（néng）力。有无对比法是指将投资后实际产生的效果与如果没有（yǒu）投（tóu）资可能发生的情（qíng）况（kuàng）进行（háng）对比，衡量投资的真实效益、影响和（hé）作用。

2. 综（zōng）合评分法（fǎ）。综合评分方法（fǎ）谋求股权投资企（qǐ）业整（zhěng）体价值（zhí）最大化，而不是谋求某几项评价（jià）指标的最（zuì）大化。

3. 成功度评价法。成（chéng）功度评价法通常（cháng）由专家（jiā）打分（fèn），对每个（gè）“重要”或“次（cì）重要”的指（zhǐ）标进行成功度（dù）等级评定（dìng），最后进行加权（quán）平均及内（nèi）部讨论确定后评价（jià）结果。

（三）工作组织方（fāng）式（shì）

1. 计划。国有企业每年（nián）度确定纳入股权投资后评（píng）价计划的项目清单，根据纳入计划范围的项目情况，倒排股（gǔ）权投资后评价工作时间节点，保（bǎo）障每项（xiàng）后评（píng）价工作（zuò）按时顺（shùn）利（lì）完（wán）成（chéng）。

2. 实施。国有企（qǐ）业牵头部门成立股权投资（zī）后评价（jià）专（zhuān）项工（gōng）作组（评（píng）价（jià）专家组保持独立性），下发（fā）各投资单位股权投资后评价工（gōng）作开展通（tōng）知，被评价单位提（tí）前准备相关支撑材料并（bìng）完成自评，项目基（jī）础（chǔ）资料和数据（jù）应当客（kè）观（guān）真实，确（què）保（bǎo）后评价结论和对策措（cuò）施的公正，不（bú）受外界因素影响，评价组通过现场走访和查阅资料完成复评和综合评价。

3. 总结。对项目（mù）实施过程、结（jié）果及其影（yǐng）响进行科学研究、系统回顾，通过全面回（huí）顾和对比分（fèn）析，找（zhǎo）出差别和问题，分（fèn）析（xī）原因，总结经验教训。

4. 反（fǎn）馈。企业需要建立（lì）畅通、快捷的信息流系（xì）统和反馈机制。后评价正式报告发送各有 关单（dān）位与部（bù）门，督办落实差（chà）距问题，尤其对重点股权投资项目工作偏差形（xíng）成动态的风（fēng）险预警和预案，确保风险可控，提高项目管理水平与决策的科（kē）学（xué）化（huà）水（shuǐ）平。

四 有关建（jiàn）议

1. 完善股（gǔ）权投资后评（píng）价管（guǎn）理体（tǐ）系。国有企业（yè）应（yīng）完善股权投资后（hòu）评价管理制度，明确（què）报告编制大纲，规范股权投（tóu）资后评价（jià）关注的重点内容，指导后评价报告编制；制定股权（quán）投（tóu）资后评价实施方案，建立工作协调机制，细化工作流程，明确部门（mén）职（zhí）责划分（fèn），加强过程（chéng）动态监督等。

2. 强化股权投（tóu）资后评价成果应用（yòng）。为发挥股权投资后评价作（zuò）用，应（yīng）加强股权投资后评价成（chéng）果的应（yīng）用，要重视每次（cì）股权投资后评价成果的反馈，成（chéng）于对（duì）标，重在应用，忌（jì）走形式。股权投资（zī）后评价（jià）的结（jié）论、问题和建议正式报告分送各有关（guān）单位、部（bù）门，纳入问题（tí）整改（gǎi）和督办系统，细化整改（gǎi）台账。建议（yì）定期形成汇编文件（jiàn），通过汇总、梳理后评价发（fā）现的共性（xìng）问题，对（duì）国有企业股权投资管理（lǐ）提出建设性的参考意见。

       加强股权投资管理是深化国企改革的重点（diǎn）领（lǐng）域，股权投资后评价是（shì）实现（xiàn）股权（quán）投资全流程闭环管理的关（guān）键环节，通过股权（quán）投资后评（píng）价，严守国有（yǒu）股权投资不发生资产流失的底线，依（yī）据后评价指标预警及时（shí）调整经（jīng）营管控方（fāng）式，打造具有影响力的世界一流企业。