资（zī）产证（zhèng）券化是（shì）指（zhǐ）企业将（jiāng）缺（quē）乏流动性的一项资产或几项资产的组合，采取（qǔ）证券化的形式进行资（zī）产（chǎn）运营，通过在（zài）金（jīn）融市场上进（jìn）行买卖（mài），获得流动（dòng）资金的一项融（róng）资活动。企业集团是重（chóng）要推动（dòng）者，他们为盘活存量资产，增加现金流量（liàng），降低融资成本，优化资产配置，进（jìn）行了规模巨大（dà）、种类繁多（duō）资产证券（quàn）化（huà）工作，拓宽了融资渠道，缓解了资金压（yā）力，增（zēng）强了企业信（xìn）用度，为企业集团（tuán）创造了更大效益。

       我国市场（chǎng）上资产证券化产品不断增多，产品的规模持续增大，产品种（zhǒng）类更加（jiā）丰富（fù），它主（zhǔ）要（yào）包括四种类型 ：一是以存货、固（gù）定资（zī）产、周转材料、无形资（zī）产等实体资产为基础发行证券 ；二是以银行（háng）贷款、应收账款、长期（qī）股权投资为（wéi）基础发行证券 ；三是以现有证券（quàn）或证券组合为基础发行证（zhèng）券。资产证券化的主要目的（de）就是将流动性（xìng）不（bú）强的资（zī）产通过证券（quàn）的形（xíng）式，补充企业发展需要的现金流量，以使企业获得更大（dà）收益。对于很多集团公司（sī）来说，受到经济下（xià）行压力增加的影响，为了盘（pán）活集团国有资（zī）产丰（fēng）富（fù）集（jí）团的资金（jīn）渠道，需要从（cóng）资产证（zhèng）券化融资是方面入手，在国家（jiā）的大（dà）力支持下推动资产证券化的发（fā）展（zhǎn），现如今（jīn）客观环境正（zhèng）在逐渐（jiàn）成熟。

一、企业集团资（zī）产证券化概述

1. 资产证券化内涵（hán）

       当前（qián）中国正处在金融改（gǎi）革的创新时（shí）期，资产证券化就提高流动（dòng）性，将（jiāng）可测现金流归（guī）集起来，完善（shàn）租赁（lìn）资（zī）产类、应收（shōu）账款类、基础（chǔ）设施收益权等相关工作，将其转变为可以在金（jīn）融市（shì）场（chǎng）上（shàng）出售和流通的证券，通（tōng）过结构性的重组（zǔ）实现（xiàn）企业极端发（fā）展将加速。中国（guó）的资产（chǎn）证（zhèng）券（quàn）化还只是（shì）刚刚起步，现如今仍然需要完善信贷资产（chǎn）、信托受益权等方面，明确当前发展状（zhuàng）况以及未（wèi）来的（de）发展空间，重点（diǎn）对企业集团资产证券化顶层（céng）设（shè）计方案的思路、方法、路径进行研究，现如（rú）今已经成为企业重要（yào）的（de）融资渠道之一。

2. 资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）流程

       证监会（huì）监管框（kuàng）架下的（de）企业资产（chǎn）证券化产品（pǐn），依（yī）据为（wéi）《证券公司企业资产证券化业务试点（diǎn）指引（试行）》，实（shí）际执行中由证券公司发起设立 SPV，通过（guò）合伙协议的（de）合理设置扩大（dà）基础设施投资规（guī）模，从而进一步优化资产负债结构。专项资产管理计划需（xū）要（yào）向发行提供计划收益凭证，缩短企业活力及资金（jīn）回笼时（shí）间，提升新业务获取能力，从而降低资（zī）金回收风险，通（tōng）过资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）理顺并（bìng）规范投资（zī）方与（yǔ）支（zhī）付方之间（jiān）关系，所（suǒ）得资金专（zhuān）项可以（yǐ）用作特（tè）定基础资产，后续可以向受益凭证持有人（rén）偿（cháng）付本息。

3. 资产（chǎn）证券化发展

       形成资产的类型也多元化，包括固定资产（chǎn）、金融类资产等，从技术层面和战（zhàn）略层面上（shàng）深（shēn）入（rù）思考，1968 年资产证券化的（de）问世，20 世纪 80 年代（dài）以来（lái）至今，已遍（biàn）及租（zū）金、版权、专利费、应收账款等领域，现如今（jīn）整体水平（píng）正（zhèng）逐年提（tí）高，占目标上市（shì）公司同（tóng）期资产总额 50% 以上。集团（tuán）可（kě）以与上市公司合作，与直接上市相比（bǐ），难（nán）度相对（duì）较低（dī），资金较多则可以按照（zhào）《上市公（gōng）司重大资产重组管理（lǐ）办法》的（de）流程进（jìn）行（háng）扩股增资。

二、进行资产证券（quàn）化的重要意义

1. 补充企业的现金流（liú）量（liàng）

       20 世纪 80 年代初期，我（wǒ）国对外开放程度的加深，形成了国内资产证券化的（de）早（zǎo）期应（yīng）用雏形，这一（yī）模式在全国范围内开始（shǐ）得到重视（shì）和（hé）推广，出台了鼓励集团公司资（zī）产证券化融资的（de）具体实施细则（zé），为（wéi）我（wǒ）国资产证券化（huà）发展（zhǎn）提供了基础支持。企业集团可（kě）以将流动性不高的资产，通过资产的证券化处理，转化为能够在市场上（shàng）交易的金融资产，从时间和空间（jiān）上将资产（chǎn）进行了变（biàn）现，增强了资产的流（liú）动性，补充了企业发展（zhǎn）所需要（yào）的流动（dòng）资金（jīn）。

2. 降低企（qǐ）业的融资成本

       资产证券化是（shì）债券证券（quàn）化的一种（zhǒng）重要形式（shì），根据（jù）央行公（gōng）布数据显示，储（chǔ）蓄存款总额（é）需要保持连续稳步上升（shēng）的趋势，侧重（chóng）于常规投资领域（yù），能够带来较为可观（guān）的投（tóu）资（zī）回报，为（wéi）此在实际应用（yòng）中需从投（tóu）资环境入手，引导更多（duō）的资金流向这一领域，保证相关（guān）工作在应用过（guò）程中的可行性。通过证（zhèng）券市场获得经营资金，融（róng）资渠道较为便捷，且资（zī）金成本远低于同期银行贷（dài）款利息，如（rú）股权投资通过利（lì）润分红获（huò）得（dé）收益，不占用资金成本，不影响（xiǎng）企业效（xiào）益（yì）。

3. 有效提高资产质量

       资产证券化发（fā）起后需要提供（gòng）相应的服务，结（jié）合《资（zī）产支持证券信（xìn）息披（pī）露规则》的有关规定，从不（bú）同（tóng）的侧面对信贷（dài）资产（chǎn）证券化业务进（jìn）行规范，保证（zhèng）每个环节（jiē）都能（néng）够有法可依。若想（xiǎng）提（tí）高资产质（zhì）量（liàng），后续可以通过资（zī）产证券（quàn）化，企业集团（tuán）可以将部（bù）分风险（xiǎn）资产进（jìn）行（háng）剥离，或置换为风险更小的资产，以提（tí）高企（qǐ）业（yè）资产（chǎn）的整体质（zhì）量，提高（gāo）了（le）企（qǐ）业的信用评级，增（zēng）加了企业商誉。

4. 优化（huà）企业（yè）财务（wù）指（zhǐ）标

       资产证（zhèng）券化交（jiāo）易实际上是一个双向选择的（de）过程，鉴于传统（tǒng）筹资渠道的（de）诸多限制（zhì），出于风险（xiǎn）防（fáng）控考虑，经过财务公司的（de）层层筛选之后，选（xuǎn）择具有业（yè）绩良好、信誉优质（zhì）的（de）企业，且此（cǐ）类（lèi）集（jí）团公司有着较强的资产保值增值能力。企业通过（guò）资（zī）产（chǎn）证券化（huà），将部分债务转换（huàn）为股（gǔ）权，降（jiàng）低了企业的资产（chǎn）负债率，优化了财务（wù）指标，便于通过资产市场（chǎng）融资，以扩大（dà）企业规模。

三（sān）、企业（yè）集（jí）团资产证（zhèng）券化顶层设计方（fāng）案

1. 应收账款（kuǎn）资产（chǎn）

       让集团内建立应收账（zhàng）款资（zī）金池（chí），资产支持证（zhèng）券的优先级在交易所固定收（shōu）益平台上转让，由（yóu）发起人设立资产管理计划，委托集（jí）团对资产池进行（háng）管（guǎn）理，为集团公司（sī）提供了经营发展必须的资金，实现信贷（dài）资（zī）产的有机整合，加（jiā）快资金回笼速度（dù），缓解因为资金长期占（zhàn）用而导（dǎo）致的财务（wù）风险。资产管（guǎn）理计划需要建立（lì）适合循环交易的应收账款资产（chǎn）池，使用内（nèi）外部增信措施，可以在此（cǐ）过程中对接应收（shōu）账款（kuǎn）类银行理财产品，注意与局限性（xìng）对接银行理（lǐ）财的模式类似，通过（guò）顶层设计强化应（yīng）用效果。

2. 集团固定资产

       集团固定资产（chǎn）需要（yào）把持有的设备出（chū）售给独（dú）立第三方（fāng），转让资产所有权（quán）并获得所有权转让收入，进（jìn）而提（tí）高固定资产的流动性，可（kě）以考虑与第三方租赁（lìn）公司合作，通（tōng）过经营性售后回（huí）租（zū）实现表外融资（zī），保证集（jí）团公司（sī）贷款与存款的期（qī）限（xiàn）一致性，降低（dī）了资金管控压力。为了能够加（jiā）速资金循环，要求（qiú）以经营性租（zū）赁的方式租入设备，避免融资性售后（hòu）回租会（huì）增（zēng）加企业（yè）负债，照相馆模式（shì）不需要一次性支付（fù）大额（é）资金款（kuǎn）项，可以为（wéi）集（jí）团内企业或企业（yè）的客（kè）户提（tí）供（gòng）融资租赁（lìn）服务，对于促进公司业务开（kāi）展具有重要价（jià）值（zhí）。

3. 集团金（jīn）融资产

       企（qǐ）业集团拥有（yǒu）上市公（gōng）司情（qíng）况，战略性投资和适合短期（qī）持有的股票投资（zī），通过 A/H 差价套利（lì）定增套（tào）利，短期持有的股票投资（zī），企（qǐ）业集团旗下可考虑通（tōng）过低位增持，出（chū）让进（jìn）行市（shì）值管（guǎn）理（lǐ）。集团内的融资租赁公司可以提供融资租赁服务，发掘潜（qián）在客户（hù）资源，形成的租赁合同求偿（cháng）权为基础，从长期（qī）来看则可以帮助集（jí）团公（gōng）司（sī）建立起（qǐ）多（duō）元化融（róng）资体（tǐ）系（xì），从短期来看是可以极大缓解集团公司的资金使用压力，在此过（guò）程中需（xū）要发（fā）掘潜在（zài）客户资源，通过优化保证企业集（jí）团资金机构的安全（quán）性和（hé）稳定性。

四、企业资产证券化相关（guān）财（cái）务风险分析

       融资（zī）是一（yī）项（xiàng）风（fēng）险系数较高的（de）活动，财务风险的高低，还是需要（yào）根（gēn）据实际案例进（jìn）行具体分析（xī）。融（róng）资（zī）过程中的风险（xiǎn）可（kě）以（yǐ）分为很多种，其中有（yǒu）些属于非系统风险，比如融资运作（zuò）风险，该风险是资产证券化融资过（guò）程（chéng）中的核（hé）心风险，是在融资（zī）的过程中所产生的各（gè）种（zhǒng）风（fēng）险的统（tǒng）称。而在融资运作风（fēng）险中，还存在（zài）许多的问题，若（ruò）是企业在这（zhè）一（yī）风（fēng）险操作过程中没有遵守“真实（shí）销售”原则，该原则是发生在发起人和特设（shè）信托机（jī）构之间，为（wéi）了让发起（qǐ）人的出售资产（chǎn）不能够列进破产财（cái）产（chǎn）的目标中去（qù），在破（pò）产（chǎn）清算（suàn）的时候（hòu），发起人（rén）资产转移的形式（shì）就要按“真实销售”的原则（zé）进行。合理对企业（yè）进行分析，企业与资产（chǎn）相对应（yīng）的（de）管（guǎn）理权并没有（yǒu）如实的进行（háng）转移，因此没有达到（dào）真实销售（shòu）的目的，企（qǐ）业和特设信托机构的资产交易并没有达成，并且该资产的所有权还（hái）发生了转移。将资产转让划归到“资产出售”一项中，这一做法的优势在（zài）于（yú）保（bǎo）证了（le）资产变动记（jì）录的时（shí）效性，但也会在一定程度上增加财务公司被证券化资产（chǎn）转（zhuǎn）移确认（rèn）的不（bú）确定性，部分（fèn）集团公司会盲目追求（qiú）利润而造成（chéng）风险不可控（kòng）引发会计（jì）风险，加剧了对被证券化资产出表（biǎo）判断失误，这（zhè）一方（fāng）法也难以结（jié）合（hé）当前动（dòng）态情况了解各项资（zī）产变（biàn）动，为此后续可以采用（yòng）风险与报（bào）酬分（fèn）析法，选择恰（qià）当的证（zhèng）券发行实际，达到控制风险的（de）效果，以免企业集团（tuán）资产证券化（huà）的（de）发展。

      企业采用外部增信的负面影响是否会抵消其正面影响，底（dǐ）层资产不容易受到（dào）关（guān）联方影（yǐng）响，主（zhǔ）体信用风（fēng）险更容易使（shǐ）底层资产质量恶化，为此需要检验风险隔离（lí）的（de）有效性，股票市场的正（zhèng）向信息会溢出到其他证券市场上，当发行（háng）主体（tǐ）先（xiān）前发行的 ABS评级（jí）上（shàng）调，投资者定（dìng）价（jià）会更容易受到关（guān）联方增信的消（xiāo）极（jí）影响。当发行主体采用（yòng）关联方增信时，企业（yè）集团内部风险更高，发行主体拥有的优质资产（chǎn）数量将较为有限，可能将存量资产中质量较差的资产进行证券化，但（dàn）高评级债券存在的信（xìn）用风险仍不可忽略。企业集团在担保过程中可能因过度自（zì）信而高估（gū）偿债水平，评级机构可能会与发行主体共谋而虚增评级（jí），加重视发行主体的信用风（fēng）险。目前我（wǒ）国的财务公司大多数为单一行业的（de）集团附（fù）属的财务公司，信贷资产证券化产品的定价（jià）受到限制，不符合入池资产行业（yè）和地域分散性，资产证（zhèng）券化产品通常采用（yòng）结构化方式（shì）发行，各个成（chéng）员（yuán）单（dān）位的（de）最终控制人为集（jí）团，不能满（mǎn）足（zú）信（xìn）贷（dài）资产在市场（chǎng）上发（fā）行价格的（de）可能（néng），造成（chéng）入池（chí）资产的行业（yè）风险度（dù）集中（zhōng）度（dù）高，最终可（kě）能会随（suí）着时间（jiān）的推移（yí）而出现实（shí）际控制人的资（zī）产（chǎn）证券化现象，这与现（xiàn）阶段市场供（gòng）需的发展趋势背道（dào）而驰。为此需要（yào）深度了解相关的定价风险，要求从集中管理制度（dù）方面入手（shǒu），对（duì）资本的大（dà）量占用（yòng）削弱了资产证券化产品调（diào）节，进一步缩小成员单位的存贷利差，避（bì）免后（hòu）续（xù）相（xiàng）关（guān）工作执行出现财（cái）务风（fēng）险。

五、容易引发相关方（fāng）财务风险（xiǎn）的交（jiāo）易步（bù）骤

1. 构（gòu）建特设信（xìn）托机（jī）构

       企业为（wéi）控制风险，将（jiāng）风险控（kòng）制在最低，就会找（zhǎo）特设（shè）信托机构。而特设（shè）信托机构是资产证（zhèng）券化的主（zhǔ）体，对于公司而言是非常重（chóng）要的，其设（shè）立（lì）的目的是让发起人证券（quàn）化的（de）资产和其余资产之间起着（zhe）“风险隔离”的作（zuò）用，该特设信托机构建立的基础是（shì）要（yào）不违背风险隔离原（yuán）则，才能更好地为（wéi）企业服务，体现出公平合理的意（yì）义。当特设信（xìn）托机构成立（lì）以后，发起人就要先把资（zī）产池里面的相关资产向（xiàng）信托机构进行出（chū）售，也就是将风险（xiǎn）控制在信托机构名下的（de）证券化资产相关范围内。由于（yú）某（mǒu）些对企（qǐ）业不利因素没有控制（zhì）得（dé）当，还是有可能会（huì）引发证券相关的财务风险（xiǎn）。所（suǒ）以

说企（qǐ）业在实施这一步骤的时候一（yī）定（dìng）要仔细敲定其具体（tǐ）的风险（xiǎn），结（jié）合实际情况来选择是否（fǒu）适合办理该业务。

2. 信（xìn）用增级服（fú）务

       随着社会的（de）不断（duàn）发（fā）展（zhǎn），验证（zhèng）证券是（shì）否成功的方式也是越来越多，其中特设（shè）信托机（jī）构所（suǒ）设（shè）立的（de）信用增级服务就是（shì）其中的一（yī）种方式，是检验资产证券（quàn）是否成功的关键（jiàn）因素（sù）。特（tè）设（shè）信托机构在得到（dào）证券化资（zī）产后，为吸引投资者，以及达到降低（dī）融资成本的目标，就提高拟发行资（zī）产支持证券的信用（yòng）等级，不仅能够保护投资者的利益，还使（shǐ）得（dé）投资者（zhě）的利益（yì）能够更好的实现，同时还（hái）可以随时掌握企业的承担财务风险的能（néng）力。虽然这一服（fú）务在大多数的时（shí）候（hòu）都是（shì）互惠互利的，但是当企业发生某些（xiē）意外的时候，还是增加相应的（de）风险，因此企业在选择的时（shí）候，要结（jié）合实际情况，权衡利与弊的系数，尽量让企业（yè）的利（lì）益最大化。那么，特设信托机构开（kāi）设的这项服（fú）务究竟能够给企业（yè）带来（lái）什（shí）么样的影响，可以根据企（qǐ）业资产证券化的相（xiàng）关（guān）事实来看，该信托（tuō）采取内部信用增级的（de）方法，除了给公司带（dài）来有利的因素外（wài），还（hái）给带来了一定风险（xiǎn）。当支付到期证券本（běn）息所需的金额比（bǐ）资金池所提（tí）供的现金流量高，就必须由企业对此（cǐ）进（jìn）行补（bǔ）足，对投（tóu）资者的本息（xī）支付（fù）进行保障，这就增加了未（wèi）来的（de）财务风险水平，以及对现金流量的不确（què）定性。这对于（yú）企业而言有可能（néng）会造（zào）成更严重的后果（guǒ），比（bǐ）如（rú）资金链（liàn）断裂甚至是破（pò）产。

3. 资产真（zhēn）实（shí）销售情（qíng）况

       企业为了更好的发展，就选择很（hěn）多的方（fāng）式来规避风险，其中就（jiù）是“风（fēng）险隔离”。为了能够让“风险隔离（lí）”起到作用（yòng），那（nà）么金融资（zī）产销售（shòu）是其（qí）先决（jué）条（tiáo）件（jiàn），这（zhè）样就能（néng）够保证买方（fāng）的相关利益。为（wéi）了（le）能够显示出证券（quàn）化（huà）资产的独立保障，所（suǒ）以发起人（rén）的债权人是没有权利（lì）对该资产（chǎn）进行追（zhuī）认，同样，信托机构的债（zhài）权人也无权对发起人的其他资产进行追踪和索要。该（gāi）操作流程是这样的，假设 A 企业的其中（zhōng）一个子公司和（hé）特设信托机构签订相关协议，出（chū）售其若干（gàn）年（nián）的（de）收入。因此（cǐ），资产的所有权就会（huì）随之转移（yí）到特设信托机构。但是该子公司对（duì）客户所承担的责任并没有发生相

应的改变，所（suǒ）以（yǐ） A 企业还（hái）是需（xū）要承担相（xiàng）关的责任，并不能随之推脱（tuō）。若是资（zī）产池所提（tí）供（gòng）的现金流（liú）量比期债权的本息，那（nà）么，A企业就应该尽相应的义务，给予补足。所（suǒ）以，若是资产（chǎn）不满（mǎn）足“真实（shí）出售”的条（tiáo）件，也就无法转移（yí）相关的风（fēng）险，因此，对于企（qǐ）业而言，所承担的风险就相应的增高，就不利于企业更好的发展。

4. 实（shí）施破产隔（gé）离

       企（qǐ）业上市后（hòu），可以选择融资的方式（shì）有很多种，其中就（jiù）有一（yī）种是破产隔离的方式，在资产证（zhèng）券化融（róng）资中（zhōng）的（de）破产隔（gé）离是区别其（qí）他资（zī）产最独（dú）特的方（fāng）面，主要（yào）是通过将证券化的（de）基（jī）础资产向具（jù）有（yǒu）特殊目（mù）的（de）载（zǎi）体进行真实销售，当资产出售之（zhī）后，再进行破产隔离，因此公司的破产行为就不会（huì）影响到证券化资（zī）产，再加上（shàng）主体的破产（chǎn）范围中不包（bāo）含证券（quàn）化的资产（chǎn），因此主体的债务就（jiù）不用（yòng）还，就不会加重企业破产后资金严重受（shòu）损的情（qíng）况发（fā）生（shēng），就可以及时止损，保障企（qǐ）业的一（yī）定利益（yì）。根据实（shí）际的（de）案（àn）例（lì）来看，假设企业的资产（chǎn）组合的所（suǒ）有权已经出售，但是（shì）该（gāi）公司对（duì）客户的责任和（hé）义务并没有发生（shēng）变化，所以财（cái）务风险仍然需要承担（dān），同时，特殊载（zǎi）体的破产隔离并（bìng）不能实现。由此看来，当企（qǐ）业有危机发（fā）生（shēng）的（de）时（shí）候（hòu），资产池的现金流（liú）量肯定会受到一定的影响，因此证券的信用级别也（yě）会受到相应的影响。

六、企业（yè）集（jí）团进行资产证券化的建议

1. 建立（lì）准入机制，保（bǎo）证证券化（huà）资产质量

       针对纳（nà）入证券化范围的资产要建立准入机制，规（guī）定准入条件，明确审批程序（xù），加（jiā）强审核监督，减少入围资产风险，保证证券化资产的质（zhì）量，最大程度（dù）保护投资者利（lì）益（yì），保（bǎo）证资（zī）产市场的健康运行。

2. 积极推进企业集团多形式上市

       将企业集团（tuán）的资产进行整合，将核心资（zī）产打包多形式上市，并利（lì）用上市公司融资平台，进（jìn）行资源整合，通过（guò）吸收（shōu）合并（bìng）、资产注入（rù）等方（fāng）式，增强上市公司（sī）竞争力。

3. 完善规（guī）章制度，加强监督管理（lǐ）

       国家部委、地方政府可以根据（jù）证（zhèng）券化市场（chǎng）特点，制定专门的规章制度，对入（rù）围资产（chǎn）、交易过（guò）程和交（jiāo）易结（jié）果（guǒ），进行全（quán）方位（wèi）监管，保证入（rù）围（wéi）资产质量优良，交易过程合规、合法，交（jiāo）易结果客观、公正。

4. 加大（dà）评级（jí）机构监管力度，树立（lì）信用评价机构信（xìn）誉（yù）

       加大对信用评级市场管理（lǐ），取缔、处罚（fá）一批弄虚（xū）作假的评（píng）级（jí）机构，培养一批投资者信任的评级机构（gòu），帮助他们提高业务能力，丰富（fù）技术手段（duàn），增加科技含量，保证评级结（jié）果的客观、公（gōng）正（zhèng）性。

5. 引入投资者，多（duō）元化（huà）股权结构

       在（zài）保证完全控（kòng）股的条件下，积极引入战（zhàn）略投资者，做好（hǎo）尽（jìn）职（zhí）调（diào）查、审计和资产评估工作，开（kāi）展竞争性谈判，优先选择在（zài）资金实力、技术管理等方面（miàn）优势的投资者。积（jī）极实行（háng）员工（gōng）股（gǔ）权激励，向特定员工增（zēng）发股份，调动员工（gōng）的（de）工作热情和积极性，保持企业健（jiàn）康发展的活力（lì）。

6. 健全交易市场，共享交易信息

       通过（guò）政（zhèng）策支持、企（qǐ）业配合，共（gòng）同培育健全的证券化资（zī）产交易市（shì）场，丰（fēng）富交易资产种类，拓宽资产（chǎn）交易范围，增大证券化资产交易（yì）规模。完善资产交易系统，建（jiàn）立信息共享平（píng）台，保证交易信息（xī）对称（chēng），建立公开、透明的资产交易市场（chǎng）。

7. 选择可靠的中介（jiè）服务机构

       进行资（zī）产证券化工作，最好引进可信赖（lài）的中（zhōng）介服务结构，对公司资（zī）产（chǎn）情况进行梳（shū）理，在确定证券化资产的（de）资产范围、形式、途径等方面，提出科学（xué）、合理的（de）管理（lǐ）建议，保证资产证券化工作的顺利进行。

七、企业集团进行资（zī）产证券化的风险防控策略

1. 出表风险（xiǎn）及（jí）其防控

       出表风险防控需要尽调工作的态度，评级机构等中介机构在项目执（zhí）业中勤（qín）勉（miǎn）尽责，有效开展现场（chǎng）考察和访（fǎng）谈并制成笔（bǐ）录，计划管（guǎn）理人（rén）要额外（wài）关注原始（shǐ）权益（yì）人的经营风（fēng）险和入池基础资（zī）产集中度风险（xiǎn）和信用风险，高质量的入池基（jī）础（chǔ）资（zī）产（chǎn）和配合，探讨转移（yí）是否应当终止确（què）认的问题。为了能够进一步（bù）降低风险概（gài）率，需要在（zài）集（jí）团财务（wù）公（gōng）司未来有信贷资产回购（gòu），重点关注（zhù）信（xìn）贷资产“出表”之后的各类情（qíng）况（kuàng），健全信用评级机（jī）构市场准入，采取评级机制，利用所（suǒ）在地政策优（yōu）势融入低成本资金，受让应收账款债权，再将（jiāng）应（yīng）收账款证券化，解决难以整合（hé）的问（wèn）题（tí）。同时，需要同步更新资产负债（zhài）表（biǎo）的相关（guān）内容，以此规（guī）避（bì）过多的风险自留和关联（lián）交易的影（yǐng）响，从（cóng）源头提升资产支（zhī）持证券质量（liàng），保证资产证券化业务的安全性，促进资（zī）产证券化市场的持（chí）续健康发（fā）展（zhǎn）。

2. 声誉风险及其防控

       在集团资产证券化过程中，证券公司既（jì）可以作为购买（mǎi）方认购集团发起的金融产品，也能够作为购买方认购（gòu）集团发（fā）起的金融产（chǎn）品、受让集（jí）团应收账款债权，资产证券化融资中会涉及多（duō）方机构，需（xū）要实现多（duō）环节关联（lián），从集团公司的（de）资（zī）金使用需求方面入（rù）手（shǒu），避免（miǎn）给（gěi）集（jí）团（tuán）公司的声誉造成负面影响。在声誉风险防控中，可以预先对资产证券化交易流（liú）程进行调整，全过程（chéng）交（jiāo）由（yóu）财务（wù）部（bù）门来负责，采用差额支（zhī）付则可以寻求外部或集（jí）团内股东的信（xìn）用支持，排除由原始权益（yì）人作为差额（é）支付（fù）人所带（dài）来证券化资产的风险。应收（shōu）账款平均回（huí）收期（qī）较（jiào）短（duǎn），原始权益人后续的应收账款以维持资产（chǎn）池规模，实现集团层面出表要求，将集团层面收（shōu）回的款（kuǎn）项及（jí）时（shí）划拨给最终证券持有人，避（bì）免进资金问题而（ér）出现（xiàn）声（shēng）誉风险（xiǎn）。

3. 利率（lǜ）风险及其（qí）防控

       企业集团参股信托或担保公（gōng）司，有利于完（wán）善金融（róng）板块功能，也可以设（shè）立股权投资基金（jīn）、参与项（xiàng）目投资，提供应收（shōu）账款（kuǎn）保理服（fú）务。法定利率的波动将会（huì）直接反映（yìng）到贷款利率上，集（jí）团公司在高利率（lǜ）时买进次级（jí）证（zhèng）券，对一些看好的项目进行投（tóu）资，注意（yì）总结利率变化的市场规律，在（zài）低贷（dài）款利率时买进次级（jí）证券，要求发行人汇集入池的应收账款要符合证券化的合格要求，项目计划管理人（rén）和中（zhōng）介机构要（yào）做好入池应收账款（kuǎn）确权尽（jìn）调工作，确保入（rù）池应收账款的合法、真（zhēn）实和有效。要（yào）从债权（quán）债务人（rén）角度和同质性提高（gāo）入池应收账款的质量，债务（wù）人（rén）信用（yòng）度高和同质性高的应收账款（kuǎn）作为入（rù）池资产，降低“风险与报酬（chóu）”测试时（shí）的风险。

4. 发（fā）行风险及（jí）其防控（kòng）

       集团公司在某一领域或是（shì）多个领（lǐng）域，包括上下游的（de）供应关系、跨领域的合作关（guān）系等，资产不能（néng）做到风险分担，资产证券化项（xiàng）目面临（lín）着潜在的发行风险。当前交易场所（suǒ）和交易者（zhě）扩容，交易市场的范（fàn）围正不（bú）断扩大，为此可以选择独立的承（chéng）销商合作，全程负责资产（chǎn）证券化（huà）相关项（xiàng）目（mù）的运营，做好前（qián）期（qī）的宣（xuān）传工作、选择恰当的证券发行时机，完善诚（chéng）信体系（xì）建设，明确市场各参与主体责任，最终达到（dào）控制风险的效果。在此基础（chǔ）上，需要培育独立的风险认证机（jī）构，帮助（zhù）投资者更（gèng）加清楚（chǔ）地（dì）了解项（xiàng）目风险信息，不断（duàn）扩（kuò）大资产（chǎn）证券化产品信用增级（jí）信息（xī）的披露范（fàn）围，缓解（jiě）信息不（bú）对称带来的风险，通过降（jiàng）低对外部增信的依赖。

5. 资产不确定（dìng）性风险

       资信优良的企业能（néng）够为其（qí） SPV 信用增级及信（xìn）用评级提供（gòng）良好（hǎo）的（de）基础性（xìng）条件，部分集团公司会（huì）盲目（mù）追求（qiú）利润（rùn）而造成风险不可控，通常（cháng）会选择将资产（chǎn）转（zhuǎn）让划归到（dào）“资产（chǎn）出售”一项中，但是在市场化操（cāo）作中，也存在一定的风险隐患。为此需要借助金融合成分析法，以风险和报（bào）酬作为判（pàn）断资产的整体情况，判断当前证（zhèng）券化资（zī）产存在的不确定性，会计（jì）人（rén）员（yuán）动态掌（zhǎng）握（wò）资产变动情况，结合风险与报酬分析（xī）法，进一步防止企业集团对财务公司资产证（zhèng）券化（huà）发（fā）展障碍。同时，需要加快培育（yù）广大投资（zī）者普遍接受和认可的信用评级机构，加强行业竞争提（tí）高评级机构的工作透明度，与国（guó）际著名的评级机构的（de）合作，学习先进的信用评级方（fāng）法和技术，建立适（shì）合财务公司资产证券化的评级标准（zhǔn），降低资产不确定风险的发（fā）生概率。

八（bā）、结（jié）语

       资产证券化是一种在国际上较成熟的融资方式，给（gěi）金融机（jī）构带来了新的利润增长（zhǎng）点，给企业带来了（le）新的融（róng）资渠（qú）道，补充了企业（yè）的现（xiàn）金流量，降（jiàng）低了企业的融（róng）资成本，提高了企业资产质量，优化了企（qǐ）业财（cái）务指（zhǐ）标。随（suí）着（zhe）经济的不断（duàn）发展，我国企业集团（tuán）进行资产证券化（huà）运（yùn）作将更加频繁（fán），在操作（zuò）中不（bú）断完善健全相关体（tǐ）制以规避操作（zuò）过程（chéng）中可能存在（zài）的风险。在此（cǐ）基础上，要（yào）不断积（jī）累经验，促（cù）进财务（wù）公司行业利用（yòng）资产证（zhèng）券化（huà）手（shǒu）段，积极学习成功案例，对面临的（de）风险（xiǎn）和可能的收（shōu）益要（yào）有（yǒu）清（qīng）楚的认识，利用好这一融资工（gōng）具，为企业集团做大、做强，提（tí）供有力的资金保证。