改组组建国有资本投资、运营公司是新一（yī）轮以（yǐ）“管资本”为主改革国有资本授权经营（yíng）体（tǐ）制的重要举措。本文在（zài）对浙（zhè）江（jiāng）省国有资本运（yùn）营有限公司及其子（zǐ）企业调（diào）研的基（jī）础上，总结剖析了其在平台（tái）化运作、构（gòu）建投融资体系（xì）、体制机制改革等方面（miàn）好的（de）做（zuò）法，供国有（yǒu）资本运营（yíng）类公司借鉴（jiàn），并在发展战（zhàn）略、投资布局、市（shì）场化（huà）改革（gé）、风险（xiǎn）管理等（děng）方面提出了参（cān）考性建议。

2013 年 11 月，党的十八届三中全会首（shǒu）次提（tí）出以管资（zī）本为主加强国有资（zī）产监管，改革（gé）国有（yǒu）资本授权（quán）经（jīng）营（yíng）体（tǐ）制，组建若干国有资（zī）本运营公司，支（zhī）持有条件的国有企业（yè）改组为国有资本投（tóu）资公司。自此，全国（guó）拉开了以（yǐ）管资本为主的（de）新一轮（lún）国资国企改革的序幕，一（yī）批国有资本投（tóu）资、运营公司陆续改组组建，推进国资（zī）国企分类（lèi）、分批授权，进一（yī）步激活市场化经营机制，进一步完善中国特色现代企业制度，着（zhe）力推动国资国企做强做优（yōu）做大。

自（zì） 2014 年起（qǐ），国（guó）务院（yuàn）国（guó）资委先后（hòu）选择国家开（kāi）发投资（zī）集团（tuán）、中粮集团、中（zhōng）国诚（chéng）通控股（gǔ）集（jí）团、中国国新（xīn）控股（gǔ）等 21 家央企（qǐ）开展（zhǎn）国有资本投资、运营（yíng）公（gōng）司试点以来，中（zhōng）央和（hé）各省（shěng）属国有资本投资、运营公司在（zài）“定战略（luè）、调结（jié）构、创模式、试机制、强党建”等方（fāng）面进行（háng）了积极的探索与实践，国有资（zī）本投资、运营公司的运营模式逐渐清晰（xī）成熟（shú），综合实力（lì）、竞争力、影响力得到较大提升，出现（xiàn）了一些做得较好的、值得借鉴（jiàn）推广的经验做法。

浙江省国有资本运营有限（xiàn）公司（sī）（以下简称浙（zhè）江省国（guó）资运营公司）组建于 2017 年（nián），是（shì）全国较早推进两类公司试点的（de） 23 家国资（zī）运营公（gōng）司之一（yī）。经过 5 年（nián）努力，逐步打造（zào）了资产运营、股权投（tóu）资、基金管理、融资租赁等业务板块（kuài）与运（yùn）作平台，管理（参与）33 家私募股权投资基金。到（dào） 2021 年底，该公司资产总额从 1478 亿元增长（zhǎng）至 2620 亿元，净（jìng）资产从 344 亿元增长（zhǎng）至 690亿元，净利（lì）润从 21 亿元增长至 108 亿元，形成了具有地方特色的国有资本（běn）运营“浙江（jiāng）模式”。

对（duì）标一流，打（dǎ）造国资（zī）运（yùn）营平台标杆

国有资本运营（yíng）公（gōng）司的宗旨是围绕经济（jì）发（fā）展战略和国有资本发展规划，以市（shì）场经济环（huán）境（jìng）变化为基本导向（xiàng），以资本（běn）运作为基本手段（duàn），在优化（huà）国（guó）有资本（běn）结构中，不断发（fā）挥国有资本（běn）的导向作（zuò）用和（hé）职责功能，不断创造新（xīn）的（de）经济价（jià）值，确保国有资产保值和增值（zhí），为经济高质（zhì）量（liàng）发展贡（gòng）献国资力量。浙江省国资运营公司立（lì）足“资源配置、资本运作、战略投资（zī）”平台功能定位（wèi），坚（jiān）持服务于政府重大决（jué）策部署，坚（jiān）持市场化经营（yíng）机制，发挥（huī）功（gōng）能优势、专（zhuān）业优势（shì）、资金优势，在支撑政府重（chóng）大战略落地、国资（zī）国企整（zhěng）合重组（zǔ）与改革、战略新兴产业（yè）培（péi）育、传统产业转型升级等方面发挥（huī）积极作用（yòng）。

（一）资源配置平台

国资（zī）国企改革主要内容之一，是推进国资（zī）国企产业结构调整（zhěng），聚（jù）焦主责主（zhǔ）业；推进政企经（jīng）营性资产脱钩，实施（shī）国资统一监管（guǎn）；推（tuī）进（jìn）低（dī）效无效资产处置（zhì），提升国资国（guó）企资产质量（liàng）。

浙江省国资运营公司坚持一企一（yī）策，针对主（zhǔ）业突出、具有（yǒu）一定竞争力的企业，通过改制（zhì）改（gǎi）革、资产剥离等（děng）措施，支持其做（zuò）强做大；对（duì）体（tǐ）量较（jiào）小，业务（wù）相关（guān）性较强（qiáng）的企业，实施合并（bìng）同类项，开展专业化经营；对低效无效（xiào）资产，坚决处（chù）置（zhì）变现；通过（guò）发行抵押贷款支持票（piào）据（CMBN）等资产证券（quàn）化手（shǒu）段，盘活存量房产。截至 2022 年 6 月底累计（jì）实（shí）现存量项目、股权债权、土地房产、不良资产等退出变现约 179 亿元。

（二）资本运作平（píng）台

国资国企监管（guǎn）体制（zhì）由“管资产”转（zhuǎn）向“管资本”，资（zī）本（běn）运作成为国有资本运营公司最（zuì）重要的（de）经（jīng）营手段（duàn）之一（yī）。以资本为（wéi）纽带，充（chōng）分发挥（huī）资本流动属性，通过（guò）资（zī）本巧妙（miào）腾（téng）挪（nuó）运（yùn）作，实现资（zī）本保值增值。

浙江省国资（zī）运营公司通过参与（yǔ）引战混改、接收（shōu）非主业资产（chǎn）等，支持（chí）物产集团、建（jiàn）设集团（tuán）完成整体上市，参（cān）与省交规（guī）院、省军（jun1）工集团等 6家国（guó）企混改；组建上市公司定增基金（jīn），积极支持省内上市公司再融资；联合各地（dì）市国资，组建首期规模 15 亿元的浙江省（shěng）战略配售基金；联（lián）合（hé）其他资本，广泛参与上市公司并购重（chóng）组项目，推动上市公司产业转型升级；联合当地政（zhèng）府，参与（yǔ）上市（shì）公司大股东纾困项目，维护社会金融稳定（dìng）。

（三）战略投资平台

战略投资是中国特色社会（huì）主（zhǔ）义赋予国有企业的历史使命（mìng），是新时代国有企业（yè）做（zuò）强做优做（zuò）大过程中赋（fù）予国有（yǒu）资（zī）本运营公司新（xīn）平台（tái）的重大责任。国有资（zī）本运营公司通（tōng）过对战（zhàn）略性重大项目和战略性（xìng）新兴（xìng）产业的（de）投资，引（yǐn）领带动社会资本跟投（tóu），推动产业（yè）转型升级和战（zhàn）略性新兴产业（yè）的培（péi）育。

浙江省国资运营（yíng）公司通过发起（qǐ）设立母（mǔ）基（jī）金、产业基金、专项基金等，同时（shí）与央企、省（shěng）地市国企、民（mín）企、券商、银行等联合组建特（tè）色（sè）投（tóu）资（zī）基金，加大对新一代信息技术、生物（wù）技术、高（gāo）端装备、新能源、新材料等（děng）战略性新兴产业的投（tóu）资，年度投资比重超过 36%，带动社会资本（běn）跟投超 300 亿元。5 年培育（yù）上市企业合计 15 家。

良性循环，构建投融资体系

“管资本”是国有资本运营公司的核心功能与主业。“管资本”就是要解决“钱从哪里来”“钱投（tóu）到哪里去”“钱在一投一退中（zhōng）实（shí）现保值（zhí）增值”三大问题。浙江省国资运（yùn）营公司通过搭（dā）建投资平台（tái），创新投资业务（wù）体系，广泛（fàn）发展投资（zī）“朋友圈”，开拓融资渠道，构建了良好的投融资生态（tài）圈，实现投资与融资的（de）良性循环。

（一）打（dǎ）造自（zì）主投资平（píng）台

根据（jù）战略功能定（dìng）位（wèi），在整（zhěng）合原有投资平台的基础上，新（xīn）设增加不同（tóng）功能定位（wèi）、差异化发展、市场（chǎng）化（huà）竞争的多种投资平台，形（xíng）成股（gǔ）权投资、债权投资、融资租赁、国企改革、国有资产证券化等（děng）投资（zī）平（píng）台（tái），构建了较为完整的投资组织架构（gòu）体系（xì）。

（二）构建“4+2”基金群

发起（qǐ）设立国企改革发展基金、国有资产证券化基金，联合银（yín）行（háng）投资机（jī）构发起设立新兴动力基金，与（yǔ）头部券商共同组建（jiàn）新兴产业（yè）基金（jīn），代表省（shěng）方牵头参与国家集成（chéng）电路（lù）基金（jīn）（二期）、国（guó）新国同投资基金，初步形成“4+2”基金投资群体。加大资本运作及资本（běn）市场投（tóu）资力度，组（zǔ）建上市公（gōng）司定（dìng）增基金、IPO 战略配售（shòu）基金（jīn）、国资 ETF 基金等。加大（dà）与产业（yè）资本合（hé）作力度，分别组建（jiàn）大消费产业基金、生（shēng）物（wù）医药 S 基金等。合计管（guǎn）理（参与）33 家（jiā）私募（mù）股权投资基金。

（三）创建“四（sì）系（xì）四化”业务体系

充（chōng）分（fèn）利用试（shì）点的特殊机遇期（qī），积极改（gǎi）革创新，主动融入市场，努力创建更加市场化（huà）的业务体系。推进“四（sì）系（xì）四（sì）化”业务体系再造，深化健全“投研（yán）体系（xì）、投决体系（xì）、投后体系、责任（rèn）体（tǐ）系”四套体系，锚定“机制市（shì）场化、团队专（zhuān）业化、管理数字化、定位差（chà）异化”四化方向（xiàng），完善投资业务运行机制。

（四）组建“国资运营联（lián）盟”

牵头各地市 20 余家（jiā）国有资本运营公司，发起组建“国资（zī）运营联盟（méng）”。近 2 年来，联盟谋划开展（zhǎn）了“十四五”规划研讨（tǎo）会、国（guó）资基金专题研讨（tǎo）会（huì）等专（zhuān）题（tí）论坛，基金合作、产业项目（mù）等（děng） 10余个项目相（xiàng）继落地，金（jīn）额近（jìn） 40 亿元。联盟已成为各（gè）成员单位开展（zhǎn）工（gōng）作交流、资源共享、业务合作的区域（yù）性（xìng）平台。

（五）广（guǎng）泛发展 LP（有限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金（jīn）为（wéi）主抓（zhuā）手，广泛开拓发（fā）展LP（有（yǒu）限合（hé）伙人）“朋友圈”，建立与央企（qǐ）、券商、银行、省地市（shì）国资、知名民企、产业集团等的战（zhàn）略合作关系，成立 5 年来，累积对外募资近 30 亿元，引领（lǐng）带动社会资本投资约 300 亿（yì）元。

（六）积（jī）极创新信用融资方式

积极发挥 AAA 信用评级和持股企业并表优 势， 创（chuàng）新（xīn）融资品种， 通过注册基 金债、 优质企（qǐ）业（yè）债、国企（qǐ）改革（gé）专项（xiàng）债（zhài）、储（chǔ）架式公司债（zhài）、CMBN（抵押贷（dài）款支（zhī）持票据）等债券品种，努力拓展融资渠道。

优化体制机制（zhì），持续提升治理能力

2020 年（nián）下半年开启（qǐ）的国企改革三年行（háng）动，体（tǐ）制机制（zhì）改革是（shì）其核心内容之一。浙江省国资运营公司以建立中国特色社会主义（yì）现（xiàn）代企业制度为目标，以加强党的（de）全（quán）面领导为（wéi）统（tǒng）领，以推进（jìn）分级授权为突破口，不（bú）断引进、实践、创新市场化经营机制（zhì），企业治理能力和综合竞争（zhēng）力显（xiǎn）著提升。

（一）加强（qiáng）党的全面（miàn）领导

始终坚持“两个（gè）一（yī）以贯之”，秉持“党建强，发展强”的发展理念，切实（shí）加强党的（de）全面领（lǐng）导。研（yán）究制订党委“把方向、管大局（jú）、保（bǎo）落实”顶层（céng）设（shè）计方案，理清（qīng）党委（wěi）会、董（dǒng）事会、经（jīng）理层权责边界，将党（dǎng）的领（lǐng）导与（yǔ）公司治理（lǐ）各（gè）环节有（yǒu）机融合，较（jiào）好（hǎo）发挥党委（wěi）的政（zhèng）治领导核（hé）心作（zuò）用，为公司稳定高质量发展（zhǎn）奠定（dìng）了坚强的政治（zhì）保（bǎo）障。

（二）开展董事（shì）会（huì）决策授权

在确保“接得住（zhù）、管得好、用得活”国资（zī）委（wěi）对公司（sī）授权的基础（chǔ）上，开展董事会对经理（lǐ）层决策放权，完成资产运营（yíng）管理（lǐ）、财务管理、项目投资、公文审批（pī）、用印审批 5 大方（fāng）面 51 条授（shòu）权（quán）事项（xiàng），持续提升经理层执行力。以权（quán）力“授得出、接得（dé）住（zhù）、行得稳”为原则，坚持“一企一策”，对制度健全、管理规（guī）范、团队能力（lì）强的子企（qǐ）业董事会进行授权，压缩决策流程。

（三）建立经理层任期制（zhì）与契约化

深入贯（guàn）彻落实国企改（gǎi）革三年行动方案，在公司本级和（hé）所属（shǔ）控（kòng）股公司全面（miàn）推行经理层成员（yuán）任期（qī）制和契约化管理，覆盖率达到 100%。层层明确权责利，做到考核层层落实、责任（rèn）层层传递、激励层层衔接，以（yǐ）业绩目标论英（yīng）雄，实现人员“能进能出”、干部“能上能下”、收入“能增能（néng）减”，实现管理层激励约束机制市场（chǎng）化。

（四（sì））探索（suǒ）团队跟投制（zhì）度

建（jiàn）立强制跟投机（jī）制，将（jiāng）权与责紧密捆绑，子企业经理层出资占到跟投（tóu）比（bǐ）例的 80% 左右。建立（lì）超额业（yè）绩激励机制，跟（gēn）投团队可以（yǐ）从超额收益中分段提取业绩奖励，超额收益越（yuè）高，提取（qǔ）比（bǐ）例（lì）越大，极（jí）大激发了投（tóu）资团队的（de）积极性。

（五（wǔ））深化（huà）三项制度改革

积极探索市场（chǎng）化的选人用人机制，全（quán）面推行用工市场化（huà）选聘、中层管（guǎn）理（lǐ）人员竞聘（pìn）上岗、岗位不（bú）胜任退出等制（zhì）度（dù），建立（lì）“能上能下、优胜（shèng）劣汰”的用人机制（zhì）。建立博士后工作站，与（yǔ）知（zhī）名高校开（kāi）展校企合作，打造内部微课堂、宣讲（jiǎng）员等内培平（píng）台，推行挂职交流和轮岗实践，建立广泛的人才培养（yǎng）机制。

（六）推进数字化改革

将（jiāng）数字化改革作为建立国有（yǒu）企业（yè）现代企业（yè）制度的重要抓手，以此大力推进公司的规（guī）范管理（lǐ）和效（xiào）率（lǜ）提升。不断深化 OA 系（xì）统建设，建立财务共享中心，全面推进投资管理系统、资产管理系统、大（dà）风控系统、大监督系统、人力（lì）资源系统、党建数（shù）字化等业务系统（tǒng）建（jiàn）设。

（七）建（jiàn）立健全容错免（miǎn）责机制

根据投资业务极为市场化的特点， 坚持“三（sān）个区分开来”，建立健全容错免责机制，充分保护和（hé）调动了（le）全（quán）体干（gàn）部职（zhí）工干事（shì）创业、改革创新的积极（jí）性。

对建设国资（zī）运营（yíng）平台的相关建（jiàn）议

近几年（nián），省以（yǐ）下市、县积极推进国（guó）资（zī）监管体（tǐ）制改革，陆续（xù）组建国有资本（běn）运营公（gōng）司（sī）。截（jié）至2021 年 8 月底（dǐ），全（quán）国国有资本运营公司、投资运（yùn）营公司（sī） 52 家（中央 2 家（jiā），地方 50 家）。中国国新、上（shàng）海国（guó）盛、重庆（qìng）渝富、浙江省国资运营公司等在运营（yíng）模式和体（tǐ）制机制方面的改革与实（shí）践，为后来组建的（de）其他国有资本运营公司提供了（le）参考（kǎo）借（jiè）鉴。但（dàn）对（duì）照以（yǐ）“管资（zī）本”为主的国有资本授权经（jīng）营体制改革要求（qiú），国有资本运营（yíng）公司还需要在进一（yī）步（bù）激活市场化（huà）经营机制，提（tí）升企业内在（zài）活力、市场竞争力（lì）、战略引（yǐn）领力方面继续（xù）不断地探索与创新。

（一）强（qiáng）化战略（luè）引领

提高（gāo）战略站位，深（shēn）刻认识国（guó）有企业（yè）在经济社（shè）会发（fā）展中（zhōng）的引领、带动、托底（dǐ）和基（jī）础作用（yòng），勇于担当（dāng）起（qǐ）做强做优（yōu）做（zuò）大国有企业的战略（luè）使命。紧紧围绕经济社会发展规划（huá）及国有资本改（gǎi）革（gé）与结构调整目标（biāo），依托国有资本（běn）运营公司特有的功（gōng）能定位（wèi），在国有企业整合重（chóng）组方（fāng）面谋划（huá）大思路，在国有（yǒu）企业产业专业化、证券化方面谋（móu）划大（dà）举措，在国有（yǒu）资（zī）本（běn）布局引领（lǐng）战略性新兴产业（yè）发展方面谋（móu）划（huá）大项（xiàng）目（mù）。

（二）优化（huà）投资结（jié）构

兼顾战略性和财务性投资，统筹做（zuò）好中长期（qī）项目和短期（qī）项目投资（zī）比（bǐ）例动态（tài）平衡，逐步提高（gāo）战（zhàn）略性投（tóu）资、大项目（mù）投资的比（bǐ）重（chóng），构建在区域、全国范（fàn）围内的影响力与（yǔ）战略核心竞（jìng）争（zhēng）力。进一（yī）步推（tuī）进战略（luè）性新兴产业和未来产业投资（zī）布局，鼓（gǔ）励适（shì）当（dāng）增加孵（fū）化（huà）阶段等前中（zhōng）期创投项（xiàng）目的投资（zī）力（lì）度，构建未来（lái）产业制（zhì）高点。注（zhù）重资本（běn）运作过程（chéng）中项（xiàng）目有（yǒu）序进退，实现资本在流动中（zhōng）良性循（xún）环、保值增值（zhí）。

（三）加强行研驱动

进一步加大战略研究（jiū）、行业研究，提高对产业（yè）未来（lái）发展趋势的预判（pàn）。以产（chǎn）业某一细分领域、关键技术或重要环节（jiē）为突破口，做深、做细研究，提升（shēng）专业化能力。做熟、做透行业，对拟投或所投（tóu）行业和产业（yè）链进行（háng）剖析，论证投资方向、工（gōng）具运用、业务模式（shì）等，深耕行业，打造（zào）行（háng）业（yè）话语权与竞（jìng）争壁垒。

（四）深化机制市场化改革

进一步提高人才引进、薪酬管理的市场化水平，从绩（jì）效、跟投、持股（gǔ）等方（fāng）面建（jiàn）立（lì）激励约束机制（zhì），构建（jiàn）以岗位价值为基础（chǔ）、以绩（jì）效贡献为依（yī）据的企业内部薪酬（chóu）管理制度，深入（rù）推进项目跟投和超额利润分享改（gǎi）革试（shì）点，建立较具（jù）市场吸引力（lì）竞争力（lì）的（de）人才体制机制（zhì）。

（五（wǔ））推进数字化赋（fù）能

继续推进管控数（shù）字（zì）化（huà）转型，实现投资项目投前、投（tóu）中、投（tóu）后全生（shēng）命周期的数字化动（dòng）态管控，运（yùn）用数字化（huà）手段进行（háng）全（quán）面风控管理和预警预示。加强对（duì）宏观政策（cè）、行业（yè）数据、投资标的经营情况（kuàng）等数据信息的收（shōu）集分析，提升投资项目数字化管控的精准性（xìng）。关注数字化产业（yè）和（hé）产业数字化，加大（dà）对数（shù）字化经（jīng）济的投资力度（dù）。

（六）完善风（fēng）险偏（piān）好评估体（tǐ）系

做好项目风险防控（kòng），处理好投资与风险的关系，明确风控模式、风险容忍度。不（bú）同（tóng）类型的项目，应（yīng）有（yǒu）不同的与之（zhī）相适应的风险容忍度（dù），通（tōng）过建立风险偏好（hǎo）指（zhǐ）标体系进（jìn）行评（píng）估（gū）。进一步完善容错（cuò）免责机制，让团队敢于试、大胆干。

（七）建立健（jiàn）全合规管理

高（gāo）度重视合规管理建设（shè），打（dǎ）造业务部门、合规（guī）部（bù）门、监督部门（mén）三道合规管（guǎn）理防线，突（tū）出（chū）公司治理（lǐ）、投资决（jué）策、资（zī）本（běn）运作、市场交（jiāo）易、融资担保、合同（tóng）管理等重点领域合规管理，有效防范和（hé）控制公司（sī）投资经（jīng）营（yíng）风险